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新冠疫情处于第二阶段,疫情下资本市场信托业务的机遇与挑战

caijing 2020-02-14 12:01:04

因为新冠病毒的特性与型肺炎具有高度相似性,很多人在对此次疫情影响进行预测时,都会与2003年那场让人难忘的疫情进行对比。

本文也将复盘及此后被WHO列入PHEIC的几次突发公共卫生事件,并尝试分析武汉新型冠状病毒疫情对我国经济和资本市场的影响。

历史经验说明,通常疫情虽然会引起市场阶段绪紧张和剧烈调整,但不会改变经济及市场中长期趋势。当然,历史不会是简单的重复,我们需要找到规律,根据实际情况进行推导,希望能够早一步做出预判。

01历次突发公共卫生疫情盘点

一SARS

以为例,我们认为疫情对市场的影响,演绎过程一般可分为三个阶段:

第一阶段

时间:2002年11月中旬—2003年3月中旬

特点:首次发现,但疫情开始时市场认知不足、反应温和,甚至在3月初开始了一小段反弹。

第二阶段

时间:2003年3月中旬—5月初

A股反应较港股延后一个月,大致在4月中旬,当政府层面开始更加重视疫情,A股结束年初开始的反弹,进入剧烈回调阶段。

第三阶段

时间:2003年5月初—6月中旬

特点:疫情虽然继续发酵,但市场已经消化。从4月中旬的局部高点到5月初的市场低点,上证指数累计回调8.8%左右,与恒生指数调整幅度相当。随后市场走出一小段反弹行情,直至疫情在6月中旬进入尾声。

从行业上看,第二阶段休闲服务和传媒行业回调最多,回调最少的是医药行业。疫情主要对住宿餐饮、交通运输等服务消费形成直接的、大幅的、暂时性冲击;此外工业生产受到小幅影响。而宏观经济政策并未对暂时性的经济冲击进行调整,整体维持稳定。

随着6月之后疫情的缓解,消费迎来V型反弹,经济增速在二季度明显的放缓之后,自三季度起再度高速增长,并未影响当年整体向上的经济增长态势。

相比,H1N1和H7N9对经济影响较小。2009年春爆发于墨西哥和美国部分地区的猪流感H1N1,适逢2008年金融危机市场大跌后的底部区域,当时我国前期四万亿刺激计划落地,推动整体GDP增速触底反弹。疫情对居民消费的影响不大。

2009年2季度,我国实际GDP增速由1季度的6.4%大幅回升至8.2%,集中体现了刺激计划对经济增长的推动作用。而从受疫情主要冲击的居民消费来看,社会零售增速稳中有升,住宿餐饮等服务业增加值增速稳定,消费需求受影响不大。

2013年-2014年初的禽流感H7N9正处于上一轮全球同步复苏,因此疫情期间我国国内市场的反应并不显著。2013年2季度,我国GDP增速7.6%,较1季度小幅回落0.3个百分点。

三埃博拉病毒

2014年10月3日美国本土首次发现埃博拉病毒疑似感染者,之后参与护理的护士被确认感染,这也是发生在美国境内的首起人与人之间传播埃博拉病毒的事件。

2014年10月14日,美国波士顿国际机场一次性发现5例类似感染者,这一令市场惊恐不已。美元指数在埃博拉疫情新进展曝出后一度跌至85.06。

10月下旬,疫情信息被市场消化,行情逐步提升。行业上看,由于疫情特点,与消费相关的行业跌幅较大,标普指数整体回调幅度不大,仅回调-4.64%,之后迅速得到恢复。

新冠疫情处于第二阶段,疫情下资本市场信托业务的机遇与挑战(图1)

02、过往经验及启示

2003年对A股及港股的影响与2014年埃博拉对美股影响类似。 宏观上,2003年的中国以及2014年的美国市场,流动性充裕,市场韧性足,市场在疫情反应上表现为一定幅度的回调以及更大幅度的反弹。

2009年H1N1以及2013年H7N9由于病毒特性,对经济和证券市场影响较小,当期的涨跌主要由其他因素引起。

值得注意的是,疫情后2003 年 6 月到 10 月,上证综指月线出现“五连阴”有券商认为,不是原因。尽管疫情对经济基本造成了实质性影响,但不大,因为很快到2003年下半年中国经济就过热了。

对2003年行情影响较大的是下半年货币政策的收紧,2003年8月央行宣布提高存款准备金率,这次调整是货币政策从1996年以来首次从宽松转向收紧。随后,四季度以后,经济数据开始大幅上升,并开启了直到2004年一季度非常著名的“五朵金花”行情。

通过复盘市场对疫情突发事件的反应,可以看出, 历次全球卫生风险事件发生后,虽然会引起市场阶段绪紧张和剧烈调整,但不会对宏观增长和市场运行趋势造成根本性影响。历史上看,疫情的对经济和市场的影响表现有如下规律:

一是市场的反应往往具有 前期滞后性、中期剧烈波动性、后期超前性的特点。这一定程度上也说明市场前期消化信息需要一定的时间。第二阶段因面临的各种信息加剧了恐慌和波动,待信息消化后会超前走出疫情影响。

二是疫情对市场的实际影响,取决于 疫情的传播范围、影响程度、以及当时所处的市场环境。例如,2009年春爆发于墨西哥和美国部分地区的猪流感H1N1适逢2008年金融危机市场大跌后的底部区域;禽流感H7N9也处于上一轮全球同步复苏,因此疫情期间市场的反应并不显著。

三是单纯疫情本身并非改变市场趋势的因素,且高峰期过后,市场普遍都有明显修复。从过去几次疫情高峰期后的表现特征上可以看出,高峰期(一般指确认病例增量)见顶之后而并非需要等到疫情完全消退后,市场便逐渐开始企稳,高峰期后的1至3个月市场往往都有较为明显的正回报。不过从长远而言,大规模疫情可能会改变人们对于短期经济的预期,在漫长的反思过程中,政府和市场也会对产业发展进行结构性调整,这都会对资本市场产生深远影响。

03 新型冠状病毒疫情—这次不一样?

一新冠疫情时间线梳理

武汉新型冠状病毒疫情于2019年12月8日出现首个案例,直至2020年1月中旬左右,市场对此认识不足,反应比较温和,属于第一阶段。

二疫情对经济影响分析

我们在“新冠当前,信托何为”系列研究文章的开篇《新型冠状病毒疫情对中国经济及信托影响初探》一文中有过讨论,本文中不再进行赘述,仅就与相关情况进行对比。

新冠疫情在致病原因、传播和应对方法上与类似,在患者的致死率、人口流动速度、政府响应和舆情控制等方面存在差异。

受影响2003年第二季度GDP增速由11%回落至9%,影响最深的第三产业增速仅0.8%,当年第三产业GDP贡献率仅39%;2019年第三产业GDP贡献率已占主导地位,达到58.9%。

从这一关键数据可以推测出,新型冠状病毒疫情对经济的冲击大概率比更加严重。另外,新疫情爆发于春运期间,病毒的传染性高于,影响波及人员更广泛,受返工延期的影响,制造业也将受到一定波及,形势可能更加严峻。

本次疫情对实体经济的影响从一季度就会开始显现。与2003年我国经济形势整体处于上升通道及刚刚加入WTO大环境相比,2020年,由于受贸易战和国内经济结构调整的双重影响,我国经济处于下行通道,面临国内外更加复杂的形势,经济的韧性难以与2003年相比,民营经济和中小企业的相对弱势处境不容忽视。

金融部门强化金融支持力度,维护流动性合理充裕意图明显。从长期来看, 虽然新型冠状病毒疫情对中国经济造成冲击,但作为全球第二大经济体和拥有完整产业链体系的制造大国,我国经济拥有修复向好的巨大韧性,经过短暂的波动回调后,我国资本市场向好趋势不会改变。

三疫情下的资本市场表现

受新型冠状病毒疫情影响,以中况来看,一季度经济将受到较为严重的影响,尤其是对旅游、交通运输、餐饮等服务业,但到了二季度,预计经济会延续此前的弱企稳态势,同时企业盈利也会出现修复。

资本市场方面,1月23日武汉封城当天,A股对疫情作出剧烈反应,上证综指重挫-2.75%。2月3日春节后开盘首日,三大股指均出现低开暴跌,其中上证综跌幅-7.72%,报收2746.61,深证成指跌幅-8.45%,创业板指跌幅-6.85%。从1月23日起算,最大跌幅达11.8%。

截止2月11日收盘,节后上证综指整体下跌2.5%,具体过程上,指数在2月3日大盘下跌近8%后出现反弹,并连收六连阳达到2900点上方;创业板延续强势,修复前期缺口并再创三年新高。资金方面,节前北上资金净流出154亿元,上周净流入300亿元,两融余额较节前小幅回落30亿元。

本周来看,由于疫情数据公布大幅度降低,由此导致医药生物全面退潮和主流题材熄火,金融、家电、白酒等板块崛起,市场进入分化格局。相对于A股,香港恒生指数自1月20日起从最高29174.92点下挫至26145.59,跌幅达10.4%。美国道琼斯指数虽然受到疫情一定影响,但影响有限,跌幅不大,纳斯达克指数反而在2月4日创出历史新高。

从目前情况看,疫情仍在发酵中,对A股的冲击大于全球其他市场,尽管预计市场仍会有波动,很可能需要更长时间的修复,但恐慌情绪有所平复,净资金流入明显。

不论从历史经验、疫情本身还是层表态来看,目前市场对疫情得到有效控制有比较一致的信心,出现大规模风险事件的概率不高。中长期来看,我们认为疫情过后,股票向好的基础仍在。在当前点位和估值之下,A 股向下空间有限,向上空间更大。

四疫情下行业投资机会

从2003年过后,政府持续提升医疗服务水平和加大医药生物技术的研发投入,取得了长足的进步。武汉疫情同时也说明我国医疗服务水平还有很大发展空间,同时2020年也是新兴技术的爆发期。

预计疫情过后,医疗服务水平等大健康领域将会从“政策+科技”两个方向进行发展,形成智能健康的发展方向。

为防止疫情进一步扩散传播,保证员工的身体健康,越来越多企业延长春节假期,启动员工在家办公模式,这使得远程办公市场开始升温。

04 疫情下资本市场信托业务的机遇与

一疫情下资本市场信托业务的

目前,新冠疫情处于第二阶段,证券市场对疫情的变化较为敏感。疫情对信托公司资本市场业务的影响主要是存量证券投资业务和质押融资业务有可能面临的预警止损风险。股票质押比例较高的上市公司在市场面临剧烈波动时往往表现的更加敏感和脆弱。

如疫情短时间内无法得到控制,持续发酵更长时间,加之直接受影响行业企业可能存在的业绩下滑,需要高度重视存量质押融资业务预警止损风险,并及时做好应急预案。

二疫情下资本市场信托业务机会

从历次疫情期间市场的表现可以看出,疫情的影响是暂时性的、阶段性的,不会改变经济发展的趋势和市场前进的方向。

2月份以来,央行维护疫情防控特殊时期流动性合理充裕并引导利率下行意图明显,当局呵护市场的举措不可谓不强。为更好服务实体经济,信托公司拓展资本市场业务具有广阔的空间。

二是通过资源整合,积极拓展上市公司纾困业务。疫情下,受人员聚集因素影响的旅游、零售等服务行业受到更大的冲击,短期内面临业务量大幅下滑、业绩波动的影响。

信托公司拥有跨市场的资源整合的制度优势,可以在大股东融资、并购基金、资产注入等方面为上市公司全方位的综合金融服务,助力上市公司实现更优化的产业整合和资产的优质配置。

三是大健康领域的投融资机会增多。疫情下,民众的健康意识普遍增强,医药医疗健康行业受影响最小,二级市场相关股票均受到追捧。

非上市公司直接股权融资,是部门鼓励的信托业务。大健康行业具有跨周期的特点,是信托公司探索PE投资类信托业务较好的业务领域。

本文相关词条概念解析:

疫情

【拼音】yìqíng【注音】ㄧˋㄑㄧㄥˊ【条目】疫情【引证解释】[epidemicsituation;informationabouttheappraisalofanepidemic]疫病的发生和蔓延疫病的发生和发展情况。如:疫情严重。重大动物疫情是指高致病性禽流感等发病率或者死亡率高的动物疫病突然发生,迅速传播,给养殖业生产安全造成严重威胁、危害,以及可能对公众身体健康与生命安全造成危害的情形,包括特别重大动物疫情。一类动物传染病是指对人畜危害严重、需要采取紧急、严厉的强制预防、控制、扑灭措施的疫病。

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