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天风策略:哪些信号扭转反弹空间不大、涨就兑现预期

caijing 2019-06-18 10:55:11

上周的周报中,我们曾判断,在国内政策宽松力度尚未加大,但汇率贬值压力已经出现,而同时美联储尚未开始降息,但美股EPS下行压力已经非常明显的情况下,A股和美股市场都难言真正企稳,市场继续维持谨慎判断,配置策略依然以防御为主。

本周初,A股在专项债加杠杆的突发政策刺激后出现大涨,但随后又再次回落,市场情绪整体来说仍然比较谨慎。

近期的交流中,我们发现,很多人认为当前反弹空间不大,市场如果出现明显上涨,反而要兑现收益,毕竟3-4月份市场在3100点上下震荡的时候,隐含了经济Q1触底的乐观预期,而现在的预期则大相径庭。

那么,在此背景下,哪些信号的出现,会扭转“反弹空间不大”“涨了就兑现”的悲观预期?

信号一:“全面性”的宽松。

货币(降准)的放松仅仅是一部分,更重要的是信用,前者可以提升风险偏好,降低无风险利率,固然重要,但流动性的堆积难以改变经济预期。

货币和信用的全面放松,一方面提升风险偏好,一方面改善经济和盈利的预期,最终会带来估值层面的全面提升。类似今年Q1。

预计随着Q3开始通胀压力的回落、建国70周年和科创板开闸重要时间点的来临,以及地方财政压力和经济压力的体现,全面性的宽松信号可能逐渐释放。

天风策略:哪些信号扭转反弹空间不大、涨就兑现预期(图1)

天风策略:哪些信号扭转反弹空间不大、涨就兑现预期(图2)

信号二:汇率的企稳。

在上周的周报中,我们曾经提到,如果全面性的宽松,同时伴随了汇率的大幅贬值,那么市场一般都表现较差,例如12年Q2、15年Q1、15年汇改、18年Q3等。

从逻辑上来说,汇率贬值会从两个方面给市场带来负面影响:

一是基本面,汇率贬值会给发型了大量美元外债的企业带来财务风险,尤其是房地产企业和地方城投平台,从而可能对房地产投资和基建投资产生拖累。

天风策略:哪些信号扭转反弹空间不大、涨就兑现预期(图3)

信号三:美股风险的释放。

天风策略:哪些信号扭转反弹空间不大、涨就兑现预期(图4)

天风策略:哪些信号扭转反弹空间不大、涨就兑现预期(图5)

天风策略:哪些信号扭转反弹空间不大、涨就兑现预期(图6)

回过头来看,以上信号,在Q1都表现的非常正面:信用+货币的全面放松、汇率的连续升值、美股连续反弹。

事实上,以上因素,都最终会落脚到经济和盈利预期的层面上。

在以上信号出现明显改善之前,经济和盈利预期难以企稳,市场的弹性和空间也自然不大。

那么,过去一周,围绕这些信号,都发生了哪些最新变化?

1、5月经济(工业增加值显著回落)和金融数据(社融低于预期)都难言乐观,同时6月截至14日,发电耗煤同比增速-11.2%,仍然较差。Q1经济触底的乐观预期,基本已经扭转。

2、专项债加杠杆、央行增加中小银行再贴现和SLF,结构性宽松政策逐步出台,但整体性的全面放松政策仍需等待,同时当前汇率压力仍然较大,过去一周继续贬值0.14%。

3、科创板正式开板,预计2个月内首批公司发行,时间并未大幅推迟。因此,Q3是科创板开闸和建国70周年的关键时点,预计政策大概率会整体性放松。

天风策略:哪些信号扭转反弹空间不大、涨就兑现预期(图7)

天风策略:哪些信号扭转反弹空间不大、涨就兑现预期(图8)

附:2019年Q2投资日历

天风策略:哪些信号扭转反弹空间不大、涨就兑现预期(图9)

风险提示:海外不确定因素,宏观经济风险,公司业绩不达预期风险等。

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